Negociação de opções de taxa de juros

Opções de taxa de juros.

O que é uma 'Taxa de juros'

Uma opção de taxa de juros é um derivativo financeiro que permite ao titular se beneficiar de mudanças nas taxas de juros. É semelhante a uma opção de patrimônio e é um put ou uma call. Normalmente, o movimento segue uma taxa de referência subjacente, como o rendimento da nota do Tesouro de 10 anos.

Opções No Futuro.

Opção de ações.

Opção Americana.

No dinheiro.

QUEBRANDO PARA BAIXO 'Opções de taxa de juros'

Tal como acontece com as opções de ações, uma chamada de taxa de juros dá ao titular o direito, mas não a obrigação, de se beneficiar do aumento das taxas de juros. Uma taxa de juros aplicada dá ao detentor o direito, mas não a obrigação, de se beneficiar da queda das taxas de juros. Além da especulação direta sobre a direção das taxas de juros, seu objetivo principal é permitir que os administradores de carteiras e outras instituições gerenciem o risco em toda a curva de juros denominada em dólar doméstica.

As opções de taxa de juros são negociadas formalmente através do CME Group, uma das maiores bolsas de futuros e opções do mundo. A regulamentação das opções é da Securities and Exchange Commission (SEC). Um investidor pode usar opções sobre títulos e notas do Tesouro e futuros de eurodólares.

Opções de taxa de juros têm disposições de exercício de estilo europeu. Esta disposição significa que o portador só pode exercer suas opções no vencimento. A limitação do exercício da opção simplifica seu uso, pois elimina o risco de compra ou venda antecipada do contrato de opção. Os valores de strike da opção de taxa são rendimentos, não unidades de preço e são liquidados em dinheiro. Além disso, nenhuma entrega real de títulos está envolvida. Os payoffs são calculados a partir do valor da diferença entre o preço de exercício, em termos percentuais, e o rendimento do título subjacente, também em termos percentuais.

Exemplo de opção de taxa de juros.

Para uma opção que expira fora do dinheiro, seu valor seria zero e o comprador da opção perde o prêmio inteiro pago.

Tal como acontece com outras opções, o titular não tem que esperar até a expiração para fechar a posição. Tudo o que o titular precisa fazer é vender a opção de volta no mercado aberto. Para um vendedor de opções, fechar a posição antes do vencimento requer a compra de uma opção equivalente com o mesmo strike e vencimento.

Como e por que as taxas de juros afetam as opções.

O Federal Reserve dos EUA deve elevar as taxas de juros nos próximos meses. As mudanças na taxa de juros afetam a economia global, o mercado de ações, o mercado de títulos, outros mercados financeiros e podem influenciar fatores macroeconômicos. Uma alteração nas taxas de juros também impacta a avaliação de opções, que é uma tarefa complexa com múltiplos fatores, incluindo o preço do ativo subjacente, exercício ou preço de exercício, tempo de vencimento, taxa de retorno livre de risco (taxa de juros), volatilidade e rendimento de dividendos. Com exceção do preço de exercício, todos os outros fatores são variáveis ​​desconhecidas que podem mudar até o vencimento da opção.

Qual taxa de juros para opções de preços?

É importante entender as taxas de juros de vencimento corretas a serem usadas nas opções de precificação. A maioria dos modelos de avaliação de opções, como o Black-Scholes, usa as taxas de juros anualizadas.

Se uma conta com juros está pagando 1% ao mês, você recebe 1% * 12 meses = juros de 12% ao ano. Corrigir?

As conversões de taxa de juros em diferentes períodos de tempo funcionam de maneira diferente de uma simples multiplicação (ou divisão) de escalonamento para cima (ou para baixo) das durações de tempo.

Suponha que você tenha uma taxa de juros mensal de 1% ao mês. Como você pode convertê-lo em taxa anual? Nesse caso, o tempo múltiplo = 12 meses / 1 mês = 12.

1. Divida a taxa de juros mensal em 100 (para obter 0,01)

2. Adicione 1 a ele (para obter 1,01)

3. Aumentar para o poder do tempo múltiplo (ou seja, 1,01 ^ 12 = 1,1268)

4. Subtraia 1 dele (para obter 0,1268)

5. Multiplique por 100, que é a taxa anual de juros (12,68%)

Essa é a taxa de juros anualizada a ser usada em qualquer modelo de avaliação que envolva taxas de juros. Para um modelo de precificação de opções padrão como o Black-Scholes, as taxas do Tesouro de um ano livres de risco são usadas. (Veja relacionado: The Black-Scholes Option Valuation Model.)

É importante observar que as mudanças nas taxas de juros são raras e em pequenas magnitudes (geralmente em incrementos de 0,25% ou 25 pontos base apenas). Outros fatores usados ​​na determinação do preço da opção (como preço do ativo subjacente, prazo de vencimento, volatilidade e rendimento de dividendos) mudam com mais frequência e em magnitudes maiores, que têm um impacto comparativamente maior nos preços das opções do que mudanças nas taxas de juros. (Para uma análise comparativa de como cada fator afeta os preços das opções, consulte Análise de sensibilidade para o modelo de precificação Black-Scholes.)

Como as taxas de juros afetam os preços das opções de compra e venda.

Para entender a teoria por trás do impacto das mudanças nas taxas de juros, uma análise comparativa entre a compra de ações e a compra de opções equivalentes será útil. Assumimos que um comerciante profissional negocia com dinheiro emprestado com juros para posições longas e recebe dinheiro com juros para posições vendidas.

Vantagem de juros na opção de compra: A compra de 100 ações de uma negociação de ações a US $ 100 exigirá US $ 10.000, o que, assumindo que um trader empresta dinheiro para negociação, levará a pagamentos de juros sobre esse capital. A compra da opção de compra a US $ 12 em muitos 100 contratos custará apenas US $ 1.200. No entanto, o potencial de lucro permanecerá o mesmo que aquele com uma posição de estoque longa. Efetivamente, o diferencial de US $ 8.800 resultará em economias de pagamento de juros de saída sobre esse montante emprestado. Alternativamente, o capital economizado de US $ 8.800 pode ser mantido em uma conta remunerada e resultará em receita de juros - uma participação de 5% gerará US $ 440 em um ano. Assim, um aumento nas taxas de juros levará a poupança em juros de saída do montante emprestado ou a um aumento no recebimento de receita de juros na conta de poupança. Ambos serão positivos para essa posição de chamada + economia. Efetivamente, o preço de uma opção de compra aumenta para refletir esse benefício do aumento das taxas de juros. Desvantagem de juros na opção de venda: Teoricamente, a venda a descoberto de uma ação com o objetivo de se beneficiar de uma queda de preço trará dinheiro para o vendedor a descoberto. A compra de um put tem um benefício similar do declínio de preço, mas tem um custo, pois o prêmio da opção de venda deve ser pago. Este caso tem dois cenários diferentes: o dinheiro recebido pelo shorting stock pode render juros para o trader, enquanto o dinheiro gasto na compra de puts é o pagamento de juros (assumindo que o trader está pedindo dinheiro emprestado para comprar puts). Com um aumento nas taxas de juros, o shorting stock torna-se mais lucrativo do que comprar puts, já que o primeiro gera renda e o segundo faz o oposto. Assim, os preços das opções de venda são afetados negativamente, aumentando as taxas de juros.

O grego rho.

Rho é um padrão grego (um parâmetro quantitativo computado) que mede o impacto de uma mudança nas taxas de juros sobre um preço de opção. Indica o valor pelo qual o preço da opção será alterado para cada alteração de 1% nas taxas de juros. Suponha que uma opção de compra tenha um preço atual de US $ 5 e tenha um valor de rho de 0,25. Se as taxas de juros aumentarem em 1%, o preço da opção de compra aumentará em US $ 0,25 (para US $ 5,25) ou pela quantia de seu valor de rho. Da mesma forma, o preço da opção de venda diminuirá pela quantidade de seu valor de rho.

Como as mudanças na taxa de juros não acontecem com frequência e geralmente são incrementais de 0,25%, o rho não é considerado um grego primário, pois não tem um grande impacto nos preços das opções em comparação a outros fatores (ou gregos como delta, gamma, vega ou theta).

Como uma mudança nas taxas de juros afeta os preços das opções de compra e venda?

Tomando o exemplo de uma opção de compra em dinheiro estilo europeu (ITM) em uma negociação subjacente a US $ 100, com um preço de exercício de US $ 100, um ano para expirar, volatilidade de 25% e uma taxa de juros de 5%, o preço da chamada usando o modelo Black-Scholes chega a $ 12,3092 e o valor do call rho vem para 0,5035. O preço de uma opção de venda com parâmetros semelhantes chega a US $ 7,4828 e o valor de rho é -0,4482 (Caso 1).

Agora, vamos aumentar a taxa de juros de 5% para 6%, mantendo outros parâmetros iguais.

O preço de compra subiu para $ 12,7977 (uma variação de $ 0,4885) e o preço de compra caiu para $ 7,0610 (variação de $ -0,4218). O preço de compra e o preço de venda mudaram quase a mesma quantia da chamada computada anterior rho (0,5035) e colocaram valores de rho (-0,4482) calculados anteriormente. (A diferença funcional é devida à metodologia de cálculo do modelo BS e é insignificante).

Na realidade, as taxas de juros geralmente mudam apenas em incrementos de 0,25%. Para dar um exemplo realista, vamos mudar a taxa de juros de 5% para apenas 5,25%. Os outros números são os mesmos do Caso 1.

O preço da ligação aumentou para US $ 12,4309 e o preço de venda reduzido para US $ 7,3753 (uma pequena variação de US $ 0,1217 para preço de compra e de - US $ 0,1075 para preço de venda).

Como pode ser observado, as mudanças nos preços das opções de compra e venda são insignificantes após uma mudança na taxa de juros de 0,25%.

É possível que as taxas de juros possam mudar quatro vezes (4 * 0,25% = aumento de 1%) em um ano, ou seja, até o tempo de expiração. Ainda assim, o impacto de tais mudanças na taxa de juros pode ser insignificante (apenas cerca de US $ 0,5 em um preço de opção de compra de ITM de US $ 12 e preço de opção de venda de US $ 7 na ITM). Ao longo do ano, outros fatores podem variar com magnitudes muito mais altas e podem afetar significativamente os preços das opções.

Cálculos semelhantes para opções fora do dinheiro (OTM) e ITM produzem resultados semelhantes, com apenas alterações fracionárias observadas nos preços das opções após a variação da taxa de juros.

Oportunidades de arbitragem.

É possível se beneficiar da arbitragem sobre as mudanças esperadas na taxa? Normalmente, os mercados são considerados eficientes e os preços dos contratos de opções já são considerados inclusivos de tais mudanças esperadas. (Veja relacionado: Hipótese do mercado eficiente). Além disso, uma mudança nas taxas de juros geralmente tem um impacto inverso nos preços das ações, o que tem um impacto muito maior sobre os preços das opções. No geral, devido à pequena alteração proporcional no preço da opção devido a alterações na taxa de juros, os benefícios da arbitragem são difíceis de capitalizar.

The Bottom Line.

A precificação de opções é um processo complexo e continua a evoluir, apesar de modelos populares como Black-Scholes serem usados ​​há décadas. Vários fatores afetam a avaliação de opções, o que pode levar a variações muito altas nos preços das opções no curto prazo. Opção de compra e prémios de opção de venda são afetados inversamente à medida que as taxas de juros mudam. No entanto, o impacto nos preços das opções é fracionário; O preço da opção é mais sensível a alterações em outros parâmetros de entrada, como preço subjacente, volatilidade, prazo de vencimento e rendimento de dividendos.

Informações sobre produtos de taxas de juros.

Os produtos da Taxa de Juros do CME Group abrangem toda a curva de juros expressa em dólar dos EUA, incluindo futuros e opções nos benchmarks de Taxa de Juros mais seguidos: Eurodólares, Títulos do Tesouro dos EUA, Fundos Federais de 30 dias e Swaps de Taxa de Juros.

Oferecemos aos clientes em todo o mundo meios seguros e eficientes para gerenciar o risco da taxa de juros.

Todos os dados de mercado contidos no site do CME Group devem ser considerados apenas como referência e não devem ser usados ​​como validação contra, nem como complemento, para feeds de dados de mercado em tempo real.

Efeito das taxas de juros nas opções.

Qual é o efeito das taxas de juros nas opções? Como as taxas de juros afetam as opções de compra e as opções de venda?

Efeito das taxas de juros sobre as opções - Introdução.

Efeito das taxas de juros nas opções.

Teoricamente, quando as taxas de juros sobem, o prêmio das Opções de Compra aumenta e o prêmio das Opções de Venda cai, com todos os outros fatores permanecendo os mesmos. Por outro lado, quando as taxas de juros caem, o prêmio das opções de compra cai e o prêmio das opções de venda aumenta. No entanto, na vida real, todos os outros fatores nunca permanecem os mesmos. Todas as outras opções gregas afetam os preços das opções e a maioria delas afeta os preços das opções em um grau maior do que as mudanças nas taxas de juros, de modo que o efeito das mudanças nas taxas de juros é geralmente insignificante na negociação da vida real e o efeito líquido é muitas vezes o oposto. . Como tal, os operadores de opções devem prestar mais atenção aos outros fatores de preço, a menos que especificamente projetem estratégias de opções em torno de mudanças na taxa de juros.

O que exatamente é taxa de juros?

A primeira questão a ser realmente perguntada é de que exatamente esta "taxa de juros" as pessoas estão falando? Não há apenas uma taxa de juros na economia; há taxas de juros para empréstimos hipotecários, taxas de juros para depósitos de poupança, taxas de juros para depósitos fixos, taxas de juros para títulos etc. Então, o que exatamente é essa "taxa de juros" que influencia o preço das opções?

Efeito das taxas de juros nas opções de compra.

O prêmio de opções de compra aumenta quando a taxa de juros aumenta e diminui quando a taxa de juros cai. Além do fato óbvio de que isso se deve às alterações no componente de taxa de juros (Rho) da fórmula do Black Scholes Options Pricing Model, qual é a justificativa real para tal efeito?

Efeito das taxas de juros no exemplo das opções de chamadas.

O maior prêmio de opções de compra, quando o aumento da taxa de juros é também uma compensação adicional pela perda de juros adicionais incorridos pelos redatores de opções. Quando um escritor de opções vende opções de compra, ele precisa ter a mesma quantidade de estoque em estoque ou ter dinheiro bloqueado em sua conta como margem. De qualquer forma, o escritor de opções é negado o direito de vender as ações ou realocar o dinheiro para essas contas de juros mais altas. Essa perda de interesse do vendedor é compensada por um prêmio de opções mais altas a ser pago pelo comprador dessas opções de compra.

Efeito das taxas de juros nas opções de venda.

As quedas dos prêmios de opções de compra aumentam quando as taxas de juros sobem e aumentam quando as taxas de juros caem. Então, qual é a justificativa da vida real para tal efeito?

Efeito das taxas de juros sobre as opções no mercado de vida real.

Como as mudanças na taxa de juros afetam o valor extrínseco de uma opção e não o valor intrínseco, ela afeta opções com quantidades significativas de valor extrínseco mais. Essas opções estão próximas das opções de dinheiro, bem como das opções com tempo significativo até a expiração, pois contêm mais valor extrínseco do que as opções de dinheiro no fundo ou com muito pouco tempo de expiração (leia mais sobre Opções Moneyness).

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